FY4Q24 收入超市集预期，淘天插足见见效；利润低于市集预期，主要系淘天、海外生意、菜鸟等插足加大，利润端有所承压。FY4Q2024，公司落幕营业收入2219亿元（+6.6%），彭博一致预期2198 亿元；落幕经融合净利润244 亿元（-10.8%），彭博一致预期256 亿元。
咱们以为：阿里重点重回关心GMV 增长+市集份额，更有趣用户+管事，后续也可看到抓续的良性增长，后续GMV 和效果普及将是挫折关心点；举座公司盈利智力&分成回购等酬报王人在抓续普及，香港双重主要上市也不错加多流动性。具体看：
淘天集团：插足见见效，GMV 双位数增长，CMR 超市集预期。FY4Q2024，淘天聚集作果收入932 亿元（+4%），经融合EBITA 为385 亿元（yoy=-1.4%，利润率41.3%，-2.1pct）。1）GMV 和订单：双位数增长。2）CMR：本季度公司落幕CMR 收入638 亿元（+5%），彭博一致预期为615 亿元，主要由于线上GMV 落幕双位数增长；蜕变率有所下落，主要由于淘宝商家线上GMV 加多及变现率较低的新模式所至。3）会员：88VIP 会员同比双位数增长，进步3500 万。4）猜度：咱们以为，FY25 全年GMV 有望隆重增长，而跟着后续新告白器具“全站推”的推出，后续GMV 和CMR 增速之差有望收窄。
云智能集团：盈利智力保抓普及。FY4Q2024，云智能聚集作果收入256 亿元（+3%），经融合EBITA 为14 亿元（yoy=45%，利润率5.6%, +1.6pct）。1）策略：专注众人云继承量普及带来的高质地收入影音先锋在线，减少利润率较低的模式式合约类收入。2）中枢众人云业务：收入双位数同比增长。3）AI 有关收入：增长加速，三位数同比增长。4）猜度：咱们以为跟着云业务逐看成整完成，FY25H2 收入有望复原双位数增长。
海外生意：收入端保抓快速增长，加大插足赔本有所加多。 FY4Q2024，阿里海外数字生意落幕收入274 亿元（yoy+45%），经融合EBITA 为-41 亿元（利润率-14.9%，yoy-3.4pct），举座订单同比增长20%，受AIDC 通盘零卖平台强盛增长带动，尤其是速卖通的跨境业务Choice。1）海外零卖业求落幕收入223 亿元（+56%），分平台看：a）速卖通：络续落幕强盛的订单同比增长，主要由Choice带动。2024 年4 月，Choice 订单约占速卖通总订单的70%，抓续落幕订单高速增长。b）Trendyol：获取强盛双位数订单增长，在土耳其保抓起头的同期，凭借丰富的商品品类和快速可靠的物流管事拓展在海湾地区的跨境业务，成为海湾地区下载量最多的电商APP 之一。c）Lazada：络续专注于普及运营效果，跟着变现率进一步普及及优化运营，本季度每单赔本同比抓续收窄。2）海外批发业求落幕收入51.7 亿元（+11%）。
菜鸟：速卖通跨境物流践约管事带动收入增长。FY4Q2024 菜鸟落幕收入246 亿元（yoy+30%），经融合EBITA 为-13 亿元。本季度菜鸟与速卖通合作，优先居品新增遮掩4 个国度，累计遮掩14 个国度。
土产货生涯：收入受饿了么健康增长和高德高速增长带动。FY4Q2024 土产货生涯落幕收入146 亿元（yoy+19%），经融合EBITA 为-32 亿元。本季度受惠于来回用户和购买频次普及，饿了么订单量同比增长强盛，大出行场景和到筹画地管事带动高德业务飞速增长。
大娱乐：优酷收入下落影响收入。FY4Q2024 大娱乐落幕收入49 亿元（yoy-1%），经融合EBITA 为-8.8 亿元。本季度优酷收入轻捷下滑，阿里影业电影业务收入增长，大麦收入飞速增长。
抓续鼓舞回购+派息，关心8 月香港双重主要上市。1）回购：FY4Q24 公司回购48亿好意思元（通盘这个词财年回购125 亿好意思元）。2）派息：批准FY24 财年股息40 亿好意思元。
3）香港双重主要上市：猜度8 月底完成蜕变。
动漫X咱们融合公司FY2025-2027 收入预测为10338 /11285/12268 亿元（原FY25-26 预测为10222 /10960 亿元），经融合净利润为1523/1738/1975 亿元（原FY25-26 预测为1572/1702 亿元）。PE 估值计较公司市值16750 亿元，对应每股价值95.06 港元，看守“买入”评级。
风险领导：行业竞争加重、行业监管趋严影音先锋在线
