发布日期：2025-03-10 23:00 点击次数：58
2025 年 2 月 24 日，环球碳化硅衬底龙头天岳先进（688234.SH）雅致向港交所递交招股书文爱 胸 小熊饼干，初始 A+H 股上市计算。这次赴港募资拟用于 8 英寸及更大尺寸衬底产能扩展，但行业数据披露，环球碳化硅衬底阛阓已从高速增遥远步入调理阶段，产能多余风险与价钱战隐现。天岳先进虽以 14.8% 的导电型衬底市占率位列环球第二，但其扩产计算与工夫迭代节律能否对冲行业下行压力，仍存较大不细目性。
产能扩展潮下的供需失衡
中国厂商的集体扩产正改造环球碳化硅衬底阛阓神气。2023 年，天岳先进导电型衬底市占率跃居环球第二，天科合达位列第四，中国企业共计份额龙套 20%。但是，这一增长随同产能的急剧开释：2024 年国内碳化硅衬底产能同比增长 120%，但产能期骗率从 2022 年的 85% 骤降至 68%，价钱同比着落 18%。外洋巨头 Wolfspeed 虽市占率从 55% 降至 45%，但其 8 英寸衬底产能已达天岳先进的 3 倍，并计算在 2025 年将总产能晋升至 100 万片 / 年。
国内竞争相同尖锐化。天科合达 2023 年与英飞凌矍铄遥远供货条约，其二期扩产名堂达产后年产能将增至 16 万片；露笑科技、东尼电子等企业也加快布局碳化硅边界。行业分析师指出，若按刻下扩产速率，2026 年国内碳化硅衬底产能将超 100 万片，而环球需求增速瞻望从 2023 年的 38% 放缓至 2025 年的 12%，供需失衡风险加重。
动漫里番产能解围旅途
天岳先进这次募资重心投向 8 英寸及更大尺寸衬底产能扩展。收尾 2024 年底，公司碳化硅衬底年产能为 36 万片，其中 8 英寸产能占比不及 15%。若按计算将 8 英寸产能占比晋升至 40%，需新增产能 14.4 万片，对应资金插足超 20 亿元。公司声称，8 英寸衬底的液相法制备工夫已收尾龙套，可孕育无宏不雅残障的高品性晶体，并得手寄托低阻 P 型衬底，为智能电网等高压边界应用奠定基础。
但是，阛阓对其产能消化智商存疑。刻下 8 英寸衬底需求主要伙同于电动汽车边界，而 2025 年环球电动车销量增速瞻望放缓至 12%，重叠国内补贴退坡，高端衬底需求可能低于预期。此外，天岳先进 6 英寸家具毛利率为 28%，低于 Wolfspeed 的 32%，若无法通过边界效应裁汰老本，扩产可能加重亏本。
工夫迭代与应用场景拓展
尽管濒临产能压力，天岳先进在工夫层面仍有亮点。公司研发的液相法工夫可晋升晶体质地，其制备的 4 度偏角 P 型衬底已用于特高压功率器件国产假名堂。此外，电网边界被视为碳化硅的下一个增长点。据国度电网众人测算，万伏级碳化硅器件在柔性输电中的应用可使换流器体积减少 50%，远海风电换流平台造价裁汰 30% 以上。天岳先进已向客户寄托高质地低阻 P 型衬底，象征着其向电网边界迈进。
但工夫革新后果仍受质疑。2022-2024 年，公司研发用度占比保管在 15% 以上，但专利授权量增速缓缓，发明专利占比不及 30%。比拟之下，Wolfspeed 同时研发插足占比达 22%，专利产出量是天岳先进的 5 倍。此外，电网边界的万伏级器件买卖化应用瞻望要到 2035 年，短期内难以缓解产能多余压力。
客户依赖与价钱竞争
天岳先进的收入结构高度伙同于头部客户。2022-2024 年前三季度，前五大客户收入占比永诀为 65%、51.3% 和 53.2%，对第一大客户依赖度遥远超 20%。这种依赖导致议价智商受限，2023 年抽象毛利率同比下降 4.2 个百分点至 27.3%。供应链方面，前五大供应商采购伙同度达 43.8%，原材料价钱波动可能径直冲击利润。
行业价钱战已现眉目。2024 年国内碳化硅衬底均价同比着落 18%，天岳先进虽通过家具结构优化保管毛利率，但跟着更多厂商进入阛阓，价钱竞争可能进一步加重。
天岳先进的赴港上市计算，既是其平定环球地位的计谋接受，也折射出行业产能多余的深层矛盾。尽管工夫上风与电网应用远景为其提供了相反化旅途，但短期需求放缓、老本压力与竞争加重照旧严峻挑战。投资者需警惕其扩产计算的潜在风险 —— 在行业供需失衡的配景下，“以量补价” 策略或难认为继，而工夫革新的滞后可能减轻其遥远竞争力。天岳先进能否在产能多余的黯澹中解围，将取决于其工夫落地速率与阛阓需求的内容复苏节律。
文爱 胸 小熊饼干
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